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    喻園管理論壇

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    復旦大學博士劉貫春做客喻園管理論壇暢談經濟政策不確定性對企業投融資決策的影響

    • 發布日期:2017-10-23
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    (管理學院新聞宣傳中心實習記者黃雨虹/文程詩童/攝)10月10日,第320期喻園管理論壇在管理學院119教室成功舉行。復旦大學經濟學院、中國經濟研究中心博士研究生劉貫春做客本期喻園管理論壇,就“經濟政策不確定性如何影響企業投融資決策?”這一主題分析了當前中國的宏觀經濟發展情況并分享自己的觀點。本期喻園管理論壇由我院財務金融系主任薛明皋教授主持。

    劉貫春首先介紹了本次主題的研究背景和意義。他談道,創新驅動發展戰略和“三去一降一補”等宏觀經濟政策的出臺有助于抑制實體經濟深度衰退并維持經濟的穩定增長,政府部門時常持謹慎態度調整宏觀經濟政策,研究經濟政策不確定性與企業投融資決策的關系不僅有助于認識和理解實體投資意愿低迷、杠桿率居高不下的現狀,同時為供給側結構性改革提供微觀基礎和實踐依據。

    主講人劉貫春

    報告伊始,劉貫春拓展已有的三期動態投融資模型,并重點分析經濟政策不確定性沖擊前后企業投融資決策的動態調整,特別是不同融資約束企業的差異化應對。隨后,他詳細闡述了外部融資成本、現金流期望值、固定資產收益率和現金流不確定性四條潛在作用渠道。他認為,經濟政策不確定性主要通過固定資產收益率、現金流不確定性和外部融資成本來影響企業投融資決策,但不會顯著影響企業現金流。

    隨后,考慮到2007年新會計準則的實行,劉貫春選取2007-2015年中國A股非金融類上市公司的半年期數據作為研究樣本,通過基本框架和拓展框架的均衡分析,設定計量模型,實證了經濟發展不確定性對企業固定資產投資、杠桿率、現金持有和債務結構的影響。

    最后,劉貫春分析了上述各類數據,通過多種穩健性測試和大數據綜合,得出了具有實踐意義的政策啟示。他指出,在供給側結構性改革過程中,應重點調整國有企業和大型企業的杠桿率,尤其是僵尸企業,而非私有企業和小型企業。他建議,政府部門應注重發揮市場的自我調節功能,切不可過分調整經濟政策,同時,在經濟衰退期,政府部門更需要保持政策的長期一致性,以維護實體企業的長期發展。

    互動交流環節,劉貫春和在場同學深入探討了不同融資約束企業投融資決策的非對稱效應等問題,還耐心回答了在場同學關于現金流不確定性等問題。

    分享結束,現場響起熱烈的掌聲。至此,本期喻園管理論壇圓滿落幕。

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